海通国际证券集团有限公司Wei Liu,Zhi Li,Huaichao Zhuang近期对新瀚新材进行研究并发布了研究报告《上半年扣非归母净利润4675万元，同比增长8%，DFBP销量增幅明显》，本报告对新瀚新材给出增持评级，认为其目标价位为28.80元，当前股价为23.6元，预期上涨幅度为22.03%。

【资料图】

新瀚新材(301076)

投资要点：

精细化学品芳香族酮类生产企业。公司基于傅克反应生产各类芳香族酮类产品，包括特种工程塑料核心原料、光引发剂和化妆品原料、医药农药中间体等，截至2022年产能4200吨。下游应用领域主要为航空航天，涂料、油墨，化妆品以及医疗、食品饮料领域。2020-2022年，公司营业收入为2.88、3.42、3.98亿元，同比增长-1.33%、18.80%、16.39%，扣非归母净利润分别为0.67、0.61、0.91亿元，同比增长-5.60%、-9.43%、50.84%，毛利率分别为41.49%、32.01%、36.11%，2021年因原材料涨价不能及时传导，导致毛利率有所下降。23年上半年，公司实现营业收入2.3亿元，同比增长25.56%，扣非归母净利润4675万元，同比增长8%，其中DFBP销量增幅明显。

PEEK市场快速发展。2022年，公司特种工程塑料原料收入占比为50.95%。公司所生产的DFBP主要用作特种工程塑料PEEK(聚醚醚酮)的单体，应用于航空航天及汽车制造、IT制造业、医疗器械以及工业领域。据公司2022年年报援引前瞻产业研究院统计，2013年全球PEEK材料市场规模为5.60亿美元，2018年增长至8.31亿美元，复合增速为8.21%。公司客户包括VICTREX(威格斯)、SOLVAY(索尔维)、EVONIK(赢创)等，公司主要竞争对手是营口兴福(设计年产能为2000吨)和中欣氟材(设计年产能为5000吨)。

新建产能助力成长。2021年公司IPO募集资金6.2亿元，投资建设“年产8000吨芳香酮及其配套项目”。其中特种工程塑料核心原料3400吨/年(DFBP设计产能为2500吨/年)、光引发剂500吨/年、化妆品原料2950吨/年、其他(医药或农药中间体)产品1150吨/年。募投项目相关产线二车间DFBP样品正在开展相关客户验证工作，部分客户已通过验证，开始量产供货；一车间HAP客户已通过验证，并开始供货。

实施股权激励计划。2022年公司向董事、高级管理人员、中层管理人员以及核心技术(业务)骨干授予限制性股票160万股。考核年度为2023-2025年，对公司层面业绩(2023年营收不低于5.2亿元、2023-2024两年累积营收不低于11.1亿元且24年营收同比增长不低于20%、2023-2025三年营收累计不低于18.1亿元且2025年营收同比增长不低于20%)。

盈利预测。我们预计公司23-25年eps为0.96/1.27/1.52元/股，参考同行业可比公司，我们给予2023年30倍PE，目标价28.8元，维持优于大市评级。

风险提示。产品价格波动；新项目投产不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券谢楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.7%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.63亿，根据现价换算的预测PE为18.86。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为27.68。

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