在过去一年国内外环境双重挑战下，各行各业遭遇着巨大的经营压力，而医美板块各家公司的业绩显得尤为出众。究其原因来看，与这其所处的高成长的行业赛道息息相关。

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当前我国医美行业处在早期发展迅速的阶段，得益于人们对外貌的重视和生活水平的提高，对医美的需求也随之增加，行业正处在蓬勃发展的阶段，并呈现持续快速增长的态势。

正所谓水大鱼大，在医美赛道中，除了这些既有的医美巨头，依然不乏被市场忽视的沧海遗珠，于近日交出年度成绩单的兴科蓉医药(6833.HK)正是其中之一。

稳固基本盘，持续夯实血制品业务发展，凸显稀缺性价值

在谈及兴科蓉医药的医美业务之前，有必要先了解一下公司的基本情况。

兴科蓉医药是中国血液制品唯一的营销、推广及渠道管理服务商，同时也是国内最大的人血白蛋白营销、推广及渠道管理服务商。

过去，公司专注于研发销售血液制品及其他具有广阔市场前景的进口药品，拥有丰富的进口医药分销经验及覆盖全国的营销推广网络，主营业务为代理进口的人血白蛋白和抗生素。在2021年公司开始进军医美蓝海赛道，布局“少女针”研发，打造“PCL+X”产品矩阵。

从财报可以看到，公司目前收入来源为血液制品和抗生素两大板块，其中人血白蛋白是主要收入来源，占比高达99.4%。医美板块占比仍然相对较少，仅不到0.5%。但在短时间内就已经开始贡献业绩，足以展现公司在医美行业布局的能量和潜力。

(来源：公司财报)

从兴科蓉医药业务基本盘来看，过去一年尽管面对复杂的外部环境，公司仍然取得了稳健的经营表现，2022年实现收入22.72亿元，毛利3.06亿元，归母净利润6946.2万。

值得一提的是，在财报发布的同时，兴科蓉医药亦宣布派末期股息每股0.98港仙，反映公司对股东回报的重视，这也将有助于增强股东信心，提升市场声誉吸引更多投资者关注。

在笔者看来，兴科蓉医药过去长期扎根血制品行业，在这一具有极高牌照壁垒和刚性需求的领域，公司已经取得了领先优势，围绕产品、渠道、供应链积聚了深厚的根基。

公司构建了丰富的进口医药分销经验和覆盖全国的营销推广网络，同时作为国际四大血制品巨头之一奥克特珐玛的独家代理商，兴科蓉医药亦持续深化与奥克特珐玛的合作，蓄力未来发展。2022年公司还新增获得奥克特珐玛法国工厂生产的人血白蛋白在内地的独家经销权。此外双方也正加速推进引入重组类重磅产品的合作。可见公司正持续扩大在血液制品领域的市场竞争力，夯实这一业务基本盘。

结合海外市场血制品行业呈现的高度集中的特性来看，这也意味着公司有望牢牢把握其在国内血制品市场的优势地位，获得可持续的增长。在此基础上，这也决定了公司在资本市场具有显著的稀缺性。

医美布局加速推进，业务贡献占比提升预期助力价值升级

尽管兴科蓉医药布局医美赛道时间并不算长，但公司在这一领域仍然展现出了强劲的发展态势，公司从战略层面入手，持续推动相关布局落地，夯实在这一潜力赛道的基础根基。

从具体经营策略来看，公司着力构建构建医美产业链，在强化研发着力打造重磅产品的同时，积极结合自身优势向产业链下游拓展。

目前其与北京诺康达合作开发的少女针项目研发进展顺利，财报显示，其已经完成中试车间的改造以及工程设备及相关仪器的安装、调试和验证。建成了PCL生物材料的中试生产车间、PCL微球制剂的车间、中心实验室和检测中心。基于此，公司已具备并符合III类医疗器械的中试生产条件。

此外，在去年11月兴科蓉还与北京诺康达合作签订私密针技术开发协议，再次合作研发私密针及私密针聚己内酯填充材料，目前项目前期工作已经有序开展。后续双方依托聚己内酯原材料有望开发系列产品“PCL+X”，衍生出可适用于各种部位的各类型医美产品，满足市场多样化需求。

从产业链布局来看，兴科蓉积极推进销售、生产以及终端医美机构等领域的布局。在去年4月公司还收购德美医疗，布局产业链下游。此外去年公司亦在成都正式启动医美产业化基地项目，借助于政府、学术界等多方优势资源，深度布局医美领域，着力构建在行业的优势地位。

从公司财报可以看到，尽管医美业务板块目前贡献的业绩并不算高，但成长空间极大，后续一旦产品面向市场，推动业绩爆发性增长，公司业务结构优化之后，其估值也将有望迎来重估。

结语

总的来说，兴科蓉布局医美赛道顺应了天时地利人和。

天时方面，医美市场的空间足够大，市场格局优良，具备诞生优秀医美企业的土壤。地利方面，兴科蓉在血制品领域既有的基本盘带来的稳健现金流支撑其围绕医美展开投资布局，并能够快速落地，抢占市场先机。人和方面，公司资源禀赋深厚，借助自身以及合作方的研发实力、渠道布局、生产能力之种种，有望快速构建其在医美产业链的优势，为后续产品推向市场取得快速增长带来助力。

在这一系列基础上，公司的稀缺性及高成长性也借此得以体现，长期价值可期。