太平洋证券股份有限公司徐超近期对东方财富进行研究并发布了研究报告《东方财富年报点评：财管业务逆势增长，关注今年业绩拐点》，本报告对东方财富给出买入评级，当前股价为19.21元。

【资料图】

东方财富(300059)

事件： 东方财富披露 2022 年年报： 公司总营业收入 124.86 亿元，同比减少 4.65%；归母净利润 85.09 亿元，同比下降 0.51%； ROE 为13.06%,相较去年下降 6.36 个百分点。

证券服务收入逆势增长。 2022 年，东方财富证券服务总收入为78.56 亿元，同比上升 2.21%，占营业总收入的 62.93%，超出市场预期。主要增长来源为证券经纪业务与利息净收入，分别达到 47.89 亿元和 24.39 亿元，同比增加 4.17%和 5.09%。在市场竞争激烈的情况下，东方财富依靠其用户规模和粘性优势， 实现全年股基交易额 19.24万亿元，市场份额有所提高， 从而推动证券经纪业务收入增长。

投资规模增长强劲，收益率表现超预期。 截至报告期末，公司交易性金融资产规模达 633.46 亿元，较年初增长 88.69%，实现投资收益 16.36 亿元，同比增长达 123%。公司投资构成以债券类项目为主，受权益市场回暖影响，投资收益有望实现进一步增长。

基金销售业绩承压，流量下滑明显。 2022 年，东方财富旗下的天天基金销售规模为 20133.43 亿元，较上年同期减少 10.06%；非货币基金保有规模 5845 亿元，同比减少 13.27%。 其移动端应用“天天基金” APP 的日活跃用户数为 213.66 万，同比下降 32.1%。作为东方财富的轻资产板块之一，天天基金依托于其在互联网金融领域的流量规模优势，吸引用户、增加用户粘性，提高业务转化率，从而进一步建立边际转化成本优势。然而，从基金销售规模和日活用户数的变化来看，东方财富在这一业务上面临市场竞争压力加剧的影响， 而东方财富投顾服务上线较晚，同行业其余平台投顾业务发展较为成熟，致使用户选择偏好波动，用户流失或转向其他平台。 据七麦数据统计显示，2022 年，“天天基金” APP 下载量呈下降趋势， 其余平台有所上涨。

研发投入持续加码，流量优势重塑有望。 随着行业景气度提升、资本市场健全开放和政策利好，行业参与者增多，费率市场化程度提高，行业竞争将会进一步加剧。公司 2022 年研发投入 9.36 亿元， 同比增长29.25%。研发投入占营业收入比重提高1.93个百分点至7.49%。据公司 2023 年经营计划所述， 增加研发投入旨在跟踪行业趋势和创新技术，持续加强大数据平台研发和人工智能科技应用，提升用户访问量、黏性和服务优势，夯实流量壁垒。 同时公司近期公告获得《高新技术企业证书》，表明研发投入已初见成效，静待技术创新助力完善财富管理生态圈建设。

市场复苏，关注 2023 业绩拐点。 展望 2023 年，随着资本市场制度的完善和投资者情绪的修复，东方财富证券服务业务将有望进一步提升市场占有率，提振证券业务业绩。同时，公司将加快综合金融服务的布局，拓展私募基金和保险经纪业务，打造财富管理全牌照。 研发投入增加有望丰富理财服务，引领用户回流，配合居民财富管理意识增强、公募基金净值修复的背景，基金销售业绩有望扭转下降趋势。因此， 我们预计 2023-25 年 EPS 分别为 29.65/19.53/12.51 元，对应 2023 年 PE 为 26.03x， 调高为“买入” 评级。

风险提示： 用户流失加剧、 市场波动加大、 长端利率下行、行业政策变动、海外风险加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券罗钻辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利90.29亿，根据现价换算的预测PE为27.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级17家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为29.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东方财富(300059)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：经营现金流/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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