《投资者网》谢亦楠

在2022年大消费板块整体表现失色的背景下，啤酒行业逆势实现上涨。2022年全年，啤酒行业整体上涨约4%，其中青岛啤酒涨11%。

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进入2023年，啤酒继续领涨各大细分板块。这也意味着，啤酒行业已步入高端化和高质量发展阶段，行业节奏由“总量缩减、集中度提升”演绎为“格局稳固、高端升级”。

业内多认为，啤酒行业高端化趋势不改，盈利改善逻辑有望持续演绎，或能进一步强化头部企业的竞争力。东亚前海证券指出，当前头部啤酒厂商加快高端化建设，超高端新品不断涌现，抢占品牌制高点。伴随2023年消费场景有望不断恢复，啤酒高端化之路仍将继续前行。

啤酒高端化升级

2022年对于啤酒行业而言无疑是难熬的一年。面对疫情冲击猝不及防，行业步入量减价增的挤压式增长时代。

中银证券研报认为，在产品组合、销售渠道、品牌宣传、运营效率等维度上拥有综合优势的企业更有希望在啤酒高端化的角逐中胜出，推荐青岛啤酒等。

青岛啤酒确实有自信的底气与资本。2022年年报显示，公司营业收入达到321.72亿元，同比增长6.65%；归母净利润37.11亿元，同比增长17.59%，营收及净利分别创出新高，远超市场预期。

2022年，原料价格上涨及品种结构优化导致其营业成本增加了6.73%，但公司啤酒产品的毛利率同比增长0.05个百分点至36.78%。作为行业的头部企业，青岛啤酒已经拥有巨大体量，盈利水平依然能稳健增长，强者姿态展露无遗。

青岛啤酒将此归因于三点：加快产品结构优化提升，聚焦资源加快中高端市场的发展；积极创新营销模式，加快数字化营销步伐，实现了市场销量的不断恢复和增长；积极提升管理运营效率，开源节流、控本降费、提质增效，多措并举实现了经营业绩的持续较大幅度增长。

值得注意的是，青岛啤酒2022年研发投入较上一年翻倍，达到6295.5万元，同比增加103.8%，主要是年度内加大新产品研发支出投入所致。

顺应啤酒行业产品结构升级趋势，青岛啤酒近两年相继推出白啤、IPA等多款新品，增加高端产品比重，2022年还新研发上市艺术典藏超高端产品“一世传奇”，成为当前国内啤酒天花板。

业内分析，由于整个啤酒行业从增量扩张转换为存量竞争，因此未来高端化成功与否，将决定下一个十年的啤酒格局。

品牌价值释放

青岛啤酒的成长，正是步步呼应着中国消费升级的需求，不断打破行业天花板。自2016年以来，青岛啤酒的净利润已连续六年增长，从10.43亿元增长至目前的37.11亿元，累计增幅超过2.5倍。

2022年，青岛啤酒实现啤酒产量782万千升，销量807.2万千升。其中主品牌青岛啤酒实现销量444万千升，同比增长2.61%，中高端以上产品实现销量293万千升，同比增长4.99%。

主品牌“青岛啤酒”过去既是品牌标杆，又是收入业绩的主要贡献。券商多认为，青岛啤酒消费者培育成效显著，作为啤酒的领军者，消费者对于经典青岛啤酒的接受度较高，若适时调整量价节奏，后续产品的发展值得期待。

在此背景下，青岛啤酒2022年经营活动现金流净额达到48.8亿元。经营活动现金流稳健，表明公司保持着高度的自律与克制，将安全稳健的底盘作为高质量发展的根基。

不仅如此，公司蓄水池进一步提升，合同负债达到89.09亿元，进一步锁定2023年业绩。

投资回报方面，2022年，青岛啤酒的净资产收益率(加权)达到15.3%，每股收益2.74元/股，在行业内位居前列。公司还不忘回报股东。2022年度每股拟派现金红利1.3元(含税)。

青岛啤酒强调，2023年是青岛啤酒品牌创立120周年，公司上市30周年，拟再派发特别红利每股现金0.5元；共计每股现金红利1.8元，共计拟派发现金红利24.56亿元(含税)，股利支付率进一步提高到66.18%。

而随着青岛啤酒整体品牌效应提升，公司在高端精英人群中享有广泛美誉，也成为众多国际会议的首选品牌之一。

北京2022年冬奥会期间，青岛啤酒作为官方赞助商，推出了“青岛啤酒冬奥冰雪罐”等系列产品。国金证券分析，青岛啤酒品牌形象良好，赞助冬奥会夯实基础，需求有望伴随消费者信息的增强进一步修复。

多家机构调研

作为行业龙头，青岛啤酒为什么还能如“初创公司”一般不断撬动增长点？在业界看来，这主要源于其雄厚的品牌实力。

在国际主流的品牌价值评价榜单中，青岛啤酒品牌价值逐年提升，排名增速、价值增速均居全球酒品牌前列。世界品牌实验室发布的2022年《中国500最具价值品牌》榜单显示，青岛啤酒以2182.25亿元的品牌价值首次突破两千亿元， 19年蝉联中国啤酒行业首位。

值得注意的是，部分研究机构分析，啤酒高端化阵营不断扩充而产量已见顶的背景下，消费者开始从“喝酒”向“喝有品质、有文化、有内涵的好酒”过渡，行业整体竞争强度加剧可能引发超预期风险。

从中国啤酒行业的竞争格局来看，由于啤酒生产具有成本规模效应、短距离运输、单价低三大特点，啤酒行业的竞争格局比较集中；同时行业龙头不断扩张并购，中国当前形成华润、青岛、百威、重庆四大啤酒龙头的竞争格局。就国内啤酒上市公司的市场份额来看，青岛啤酒市占率达到14%。

目前各酒企纷纷调整产品结构，如青岛啤酒实施“青岛啤酒+崂山啤酒”品牌战略，同时整合和优化“青岛经典+青岛纯生+其他新特产品”的产品组合，布局中高档产品线。

与此同时，青岛啤酒专注于数字化转型，创建“基于数字化端到端解码的魅力感知质量管理模式”，加快推进全供应链数字化转型。

具体来看，加快数字化工厂建设，聚焦优势产业扩能升级，年内公司全产业链一体化啤酒产业园区项目——青岛啤酒智慧产业园120万千升啤酒项目等数字化、智能化工厂相继竣工投产。

在此背景下，青岛啤酒持续稳健的业绩增长赢得了资本市场认可。

天风证券认为，青岛啤酒产品市场稳步开拓，高端化战略路径清晰。效率上，通过数字化、智能化运营，提升费用控制及管理效率。长期来看，公司核心逻辑不改，发展路径清晰，利润韧性仍较强。

在广发证券看来，中国啤酒行业的高端化仍处在前半程，青岛啤酒作为行业龙头将继续享受行业高端化红利。长期来看，青岛啤酒的盈利能力有望在产品结构升级的支撑下继续提升。

百尺竿头，更进一步。青岛啤酒以比肩国际水准的产品科技创新，不断满足专业需求，彰显中国啤酒的真正自信，未来必将在国际舞台上大放异彩。(思维财经出品)■