浙商证券:航司有望通过涨价步入强盈利周期 利润弹性可观

2023-03-10 10:41:02 来源:智通财经

智通财经APP获悉,浙商证券(601878)发布研究报告称,十四五航空供给增速确定性下降,CAGR或从10%以上降至3%左右,疫后需求侧有望迎来大爆发,供需错配有望驱动强周期,同时机票全价天花板持续打开,22年冬春航季核心航线票价较17年底涨幅40%-70%,航司有望通过涨价步入强盈利周期,利润弹性可观。继续看好航空大周期。推荐标的:中国国航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、吉祥航空(603885)(603885.SH)、春秋航空(601021)(601021.SH)、华夏航空(002928)(002928.SZ)、中国东航(600115.SH)。

浙商证券主要观点如下:

客运全面复苏+货运正贡献+汇兑正收益,1月国内航司盈利31.6亿元


(资料图片)

根据中国民航报,政策利好叠加春运出行需求集中释放,23年1月国内航空公司实现盈利31.6亿元。

(1)客运全面复苏:根据民航局,1月民航旅客运输量3977.5万人次,恢复至19年的74%,其中国内航线旅客量恢复至19年的84%。根据航班管家,2023年春运40天(1月7日-2月15日),全国民航执行客运航班超47.4万班次,同比2022年+16.9%,恢复至2019年同期的8成左右,其中国内航线客运航班执行量恢复至2019年同期的94.4%;民航旅客运输量达5523万人次,同比22年+39%,恢复至19年同期的76%,考虑到23年春运期间国际航班量仍然低位运行,绝大多数旅客为国内客,仅就国内航线旅客量而言,19年春运国内旅客占比约89%,以此基数计算得,23年春运国内航线旅客恢复率接近85%。春运末尾5天国内航线经济舱平均票价(不含油)较19年的降幅收窄至10个百分点以内,表现亮眼,超此前预期。

(2)货运正贡献:23年1月民航货邮运输量49万吨,环比上年12月+2.3%。

(3)1月航司获得汇兑正收益:汇率方面,23年1月末人民币较22年末升值2.9%,预计全民航汇兑收益70-80亿元(根据民航局,22H1人民币贬值6.2%,民航汇兑损失增加167亿元)。油价方面,23年1月航空煤油进口到岸完税价7021元/吨,环比上年12月-12.2%;2月油价7112元/吨,环比+1.3%。

2-3月运力、客流恢复趋势延续,Q2淡季不淡,Q3旺季有望更旺

根据航班管家,2月民航国内运力恢复至2019年同期的100.2%,国内客流量恢复至2019年同期的89.8%,春运强劲复苏势头延续。2月,我国民航客运平均飞机利用率6.8小时/天,其中宽体机利用率4.8小时/天,窄体机利用率7.3小时/天,环比上月均有增长。上周(2.27-3.5)国内飞机利用率平均为7.0小时/天。

Q2淡季不淡,Q3旺季有望更旺,涨价预期下航司利润弹性可观。上周(2.26-3.4)客运航班执飞量已恢复至19年的84%,其中国内航线恢复至19年98%;根据飞常准,上周旅客量恢复至19年的81%。根据航班管家预计,23年国内航线旅客量有望恢复至19年的90%以上;假设全年国际及地区旅客量恢复至19年的约5成,则全民航旅客量恢复至19年的9成,全年平均票价有望超过19年。

出入境进一步放开,国际航班量正加速修复

多国放宽对中国出发旅客的入境要求,出入境正在逐步恢复中。(1)根据观察者网,3.11起韩国、澳大利亚取消中国入境旅客的新冠检测要求。(2)3.15起,搭乘自俄罗斯、阿联酋、格鲁吉亚、法国、希腊等国来华直飞航班人员无需核酸检测,名单中的格鲁吉亚、法国、希腊,并非首批试点恢复出境团队游的国家,我们认为这意味着出入境进一步放开。

各航司3月国际航班计划出炉,纷纷增开、加密国际及地区航班。3月底换季后国际航班量将加速修复,国内供给将从松趋紧,票价上涨趋势有望持续向好。

风险提示:需求不及预期,油价大幅波动,汇率大幅波动,突发事件等。

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