海通证券:电力龙头估值长期低位区间 看好电力行业23Q1业绩 天天快报

2023-02-09 10:38:40 来源:智通财经

智通财经APP获悉,海通证券(600837)发布研究报告称,由于22H2煤价环比H1上涨,火电厂22Q4业绩不及Q3是必然,但22年年报尚未完整公布,建议不必过度关注已预告的年度业绩,而是看好23Q1业绩。该行认为23Q1煤价或低于22Q1-3均价,电力行业盈利有望恢复至22Q1-3的均值,电力行业值得看好。当前电力龙头估值长期低位区间,2023盈利大概率上行。该行认为火电21年Q4盈利底部已经确认,海外电力龙头PE普遍在20倍左右,国内盈利上升期,或被低估。

海通证券主要观点如下:


【资料图】

电厂库存继续上涨,煤价继续下跌。

年前煤价短期上涨,秦港煤价由1180元/吨(22年12月底)连续上涨至1220元/吨(2023年1月13日),该行一直强调煤价下跌不会一帆风顺。春节之后,港口煤价即开始下跌,至今秦港煤价已跌至1145元/吨(2月3日)。近期煤矿复产较快,而下游需求复苏较缓慢,目前港口和电厂的煤炭库存仍然较高,该行认为短期煤价以跌为主(具体变化预计将于2月中旬有所体现),海外煤价在跌至和中国基本一致后开始震荡,继续有利电力行业投资。

三个原因导致电力板块近期调整较多,前景展望依旧乐观。

首先是由于22Q4煤价较高,电厂盈利环比Q3下降;其次是22年电厂盈利相对21年有所恢复,但仍在亏损,该行预计22Q4电厂仍会计提减值;再次是经济复苏预期下,周期需求好转,市场预期煤价上涨,导致市场担忧电力板块盈利难改善。该行认为经济确实存在好转的可能,但对增速预期不必过于激进,继续强调:现在更像2012年,经济弱复苏,电力板块在2023年具备较好的投资价值。

2022年装机容量25.6亿千瓦时,YOY+7.8%;发电量8.4万亿千瓦时,YOY+2.2%。

根据国家能源局数据显示,截至22年12月底,全国累计发电装机容量约25.6亿千瓦,YOY+7.8%。其中,火电装机容量约13.3亿千瓦,YOY+2.7%;可再生能源总装机超过12亿千瓦,水电、风电、太阳能(000591)发电、生物质发电装机均居世界首位,水电/风电/太阳能装机容量4.1/3.7/3.9亿千瓦,YOY+5.8%/+11.2%/+28.1%。根据国家统计局数据显示,22年全国规模以上工业发电量8.4万亿千瓦时,YOY+2.2%;其中,火电/清洁能源(水电、核电、风电和光伏)发电量YOY+0.9%/+5.3%。电源工程建设投资方面,2022年,全国主要发电企业电源工程建设投资完成7208亿元,同比增长22.8%。其中,火电/水电/核电分别为909/863/677亿元,YOY+28.4%/-26.5%/+25.7%。电网工程建设投资完成5012亿元,YOY+2%。

部分火电公司业绩预告显示年度行业业绩承压,建议多看23Q1业绩。

本周多数电力公司发布年度业绩预告,在多数电力公司成本增加叠加计提减值下,该行认为市场对22Q4业绩低于预期的担忧终于兑现,但电力板块本周反而企稳。由于22H2煤价环比H1上涨,该行认为火电厂22Q4业绩不及Q3是必然,但22年年报尚未完整公布,建议不必过度关注已预告的年度业绩,而是看好23Q1业绩。该行认为23Q1煤价或低于22Q1-3均价,电力行业盈利有望恢复至22Q1-3的均值,电力行业值得看好。

风险提示:1)经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大;2)电力市场化方向确定,但发展时间难以确定。

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