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在市场需求旺盛的带动下，全球一体化光伏组件龙头——晶科能源(688223.SH，JKS.N)今年上半年业绩续创新高。数据显示，2022年上半年公司实现营业收入334.07亿元，同比增加112.44%；实现归母净利润9.05亿元，同比增长60.14%，对应经营性现金净流量22.3亿元，同比大涨481%。

作为光伏制造主产业链核心公司，长期看公司将充分受益于全球清洁能源转型背景下的行业需求放量，同时公司自身比较竞争优势显著，如：一体化产能规模增长和结构不断优化，TOPCon电池、组件产能也将进入放量阶段，这均展现出公司具有较为良好的成长预期。

N型组件放量在即

公司光伏组件全球出货第一

N型TOPcon组件性价比已经显现。

在合理溢价度方面，据华林证券测算，当前N型TOPcon组件相比于P型组件售价高约0.1元/W上下，仅考虑首年发电增益，即使不考虑衰减率变化的情况下，N型TOPcon组件仍然将有比较好的接受度。

由于新技术带来的溢价相较于成本具备显著性价比，叠加下游业主接受度持续提升，未来降本技术持续推进、产能释放带来规模效应，N型组件的优势身位将拉大，市场份额也将快速提升至主流水平，这在有关数据上也得到了体现。据CPIA统计，2022 年上半年已公布的国内N型组件招标需求已超过4GW，较2021年全年增长4倍。

具体到晶科能源来看，半年报显示，报告期内，公司共向全球销售了18.92GW光伏产品，其中组件约18.21GW，规模处于全球领先水平。分出货目的地来看，欧洲市场占比最高(27%)，中国(26%)、亚太(20%)和新兴市场(19%)均有较高贡献。

其中，在欧洲市场，公司凭借在当地品牌知名度、营销网络建设、本土化运营服务等方面的布局，N型Tiger Neo系列组件产品在欧洲市场实现了大量签单和较高溢价水平；在中国市场，公司专注分布式市场的开拓与发展，实现出货量快速增长。此外，在拉美市场，公司与占据巴西分布式市场份额约30%的Aldo Solar签署迄今为止规模最大的N型组件分销协议，实现了公司在巴西市场领先的市占率水平；在印度市场，公司在2022年一季度已并网项目中组件供应的市占率为19%，处于行业领先水平。

总体来看，中国和欧洲有望成为公司今年最大的两个出货市场，且由于半年是N型产能投入和爬坡期，N型组件出货将主要集中在下半年，公司将通过领先的全球布局抓住不同市场间的轮动机会，并有较强信心完成35-40GW的全年组件出货目标。

N型TOPCon电池量产转化效率继续提升

先进高效电池产能稳步投产

技术升级始终是光伏行业的主旋律。

从当前阶段来看，TOPCon相较其他技术路线投资成本和生产成本优势突出，且未来提效降本空间依然很大，在较长时间范围内仍是最具性价比和商业化价值技术路线之一。具体到晶科能源来看，半年报显示，公司在TOPCon领域有丰富的技术储备，量产规模和核心工艺优势明显。具体来看，一方面，公司持续加大研发投入，上半年研发投入为22.11亿元，同比上涨98.06%，同时，公司新增专利申请书167个，新增专利获得数103个；另一方面，报告期内公司在研项目约15个，如：大尺寸硅片技术研究、可控衰减的N型多晶硅电池产业化关键技术等，继续为光伏行业降本增效做出贡献。

上述对于研发的大幅投入以及在技术上的持续创新，均在公司电池转换效率上得到了体现。截至本报告披露日，公司N型TOPCon电池量产平均转换效率已超过24.8%，且效率仍在逐步提升。同时，公司表示，在未来2-3年有清晰的降本路径，且通过在IBC、叠层、钙钛矿等新型技术路线上的持续探索，有信心在行业持续保持领先。

具体到产能进展方面，公司年初投产的16GW大尺寸TOPCon电池产能已于二季度满产，关键指标均符合预期，后续尖山二期11GW和合肥二期8GW电池产能已在建设中，并将有更高的提效降本目标，以保持公司在N型技术领域的领先性。

立足光伏行业来看，据有关机构测算，2030年我国光伏新增装机有望达到416-536GW，年复合增速24%-26%，全球新增装机需求1246-1491GW，年复合增速25%-27%，由此，光伏装机需求未来十年左右或将迎来十倍增长，拥有巨大的市场空间。

具体到晶科能源，在技术创新引领下，公司在TOPCon关键降本指标上持续领先于同行业，目前N型技术在硅片、组件环节已体现成本优势，在电池环节降本工作也在持续推进。同时今年年底，公司在单晶硅片、电池和组件环节的产能预期将分别达60GW、55GW、65GW.未来，公司将继续夯实行业领先的一体化产能水平，最大化实现垂直一体化的优势，实现技术革新在产业链各环节的快速嵌入。